俄羅斯的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)與其石油和天然氣出口前景密切相關(guān)。俄羅斯石油基準(zhǔn)“烏拉爾價(jià)格”目前比布倫特原油價(jià)格每桶低 30-40 美元左右。西方制裁包括將俄羅斯與制裁國(guó)家的石油交易價(jià)格上限限制為每桶 60 美元，而俄羅斯的生產(chǎn)成本為每桶 20 至 50 美元。因此，俄羅斯很容易受到世界石油價(jià)格下跌（如 2022 年底發(fā)生的情況）和制裁價(jià)格上限進(jìn)一步削減的影響。

但是，與制裁制度下的以往一樣，情況比這些數(shù)字所顯示的更加不透明。有證據(jù)表明，俄羅斯石油公司從其在各國(guó)的銷售中獲得的每桶收入高于烏拉爾價(jià)格所顯示的收入，盡管相對(duì)于布倫特石油基準(zhǔn)仍處于折扣價(jià)格。

人們認(rèn)為，由于俄羅斯石油公司實(shí)際上是按照高于固定價(jià)格的價(jià)格向俄羅斯政府繳納“暴利稅”，因此他們有動(dòng)機(jī)向當(dāng)局少報(bào)其收入——這是一種“轉(zhuǎn)讓定價(jià)”形式。差額由煉油廠在不透明的離岸賬戶中持有。這就是為什么報(bào)告的石油出口收入仍然很高，而俄羅斯政府最近卻面臨嚴(yán)重的預(yù)算問題。

俄羅斯政府能否獲得此類離岸資金，既取決于公司披露信息的意愿，也取決于俄羅斯國(guó)民和政府本身對(duì)俄羅斯在海外持有的資產(chǎn)實(shí)施制裁的成功與否。盡管受到金融制裁，俄羅斯調(diào)動(dòng)海外現(xiàn)金儲(chǔ)備的能力在很大程度上仍不得而知。

由于向西歐的管道出口被關(guān)閉，保持俄羅斯石油出口暢通也會(huì)產(chǎn)生額外成本。俄羅斯購買了大批老舊油輪，但人們認(rèn)為這不足以彌補(bǔ)管道出口量的損失。據(jù)行業(yè)估計(jì)，即使忽略額外的海上保險(xiǎn)和其他費(fèi)用，通過油輪運(yùn)輸石油的成本是通過管道運(yùn)輸?shù)膬傻轿灞丁?br />
事實(shí)上，石油市場(chǎng)的不確定性、鄰近戰(zhàn)區(qū)的附帶損害風(fēng)險(xiǎn)以及突然的額外運(yùn)輸需求都大大提高了運(yùn)輸成本。因此，盡管俄羅斯公司在將石油出口轉(zhuǎn)向未實(shí)施制裁的國(guó)家方面取得了一些成功，但這種做法對(duì)俄羅斯和受援國(guó)來說代價(jià)高昂 — — 而后者有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)從風(fēng)險(xiǎn)較低的來源購買石油。

盡管報(bào)告的石油和天然氣銷售收入仍然強(qiáng)勁，但也存在一些問題：俄羅斯石油現(xiàn)在的出口成本比以前更高，而且其銷售價(jià)格低于其他來源的石油。俄羅斯政府也在努力從石油公司收取收入，以緩解其預(yù)算問題。

2022年底收緊制裁加劇了這些問題。和以前一樣，西方國(guó)家是否愿意在 2023 年及之后維持和執(zhí)行制裁，將決定俄羅斯能否繼續(xù)資助其在烏克蘭的活動(dòng)。

然而，那些對(duì)制裁對(duì)俄羅斯的短期影響持懷疑態(tài)度的人卻傾向于對(duì)長(zhǎng)期持更為樂觀的看法，他們認(rèn)為制裁將通過多種渠道產(chǎn)生影響：

外國(guó)投資激勵(lì)措施崩潰。
俄羅斯半國(guó)營(yíng)企業(yè)和公司的海外資產(chǎn)繼續(xù)被凍結(jié)。
俄羅斯年輕技術(shù)人才的“人才外流”。
針對(duì)寡頭的行動(dòng)。
這樣的評(píng)估基于這樣的假設(shè)：西方國(guó)家可以繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有制裁，并可能在明顯違反規(guī)定的情況下擴(kuò)大措施。這里存在很多不確定性，包括美國(guó)可能選出一位更加孤立主義的總統(tǒng)，以及西方國(guó)家是否愿意繼續(xù)提供武器和其他援助，以使烏克蘭軍隊(duì)能夠抵抗俄羅斯的進(jìn)攻。

但這里的重點(diǎn)是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問題。毫無疑問，西方外國(guó)投資的崩潰和俄羅斯技術(shù)人才的流失給俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的短期損害。但還有其他潛在的合作伙伴，特別是在亞洲，正在尋找投資機(jī)會(huì)和技術(shù)工人就業(yè)的渠道。

中國(guó)在歐洲和北美的投資機(jī)會(huì)面臨限制，而印度在沖突中大體保持“中立”，擁有一批從事信息技術(shù)和類似職業(yè)的熟練年輕勞動(dòng)力。隨著時(shí)間的推移，這些國(guó)家可能成為物質(zhì)和人力資本替代的來源。其他機(jī)床、信息技術(shù)和重要硬件供應(yīng)鏈將逐步發(fā)展并減少對(duì)歐洲進(jìn)口的依賴。

隨著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)枯竭，凍結(jié)海外資產(chǎn)問題對(duì)俄羅斯來說變得至關(guān)重要。但哪些資產(chǎn)被凍結(jié)以及俄羅斯政府能否獲得海外資產(chǎn)的問題很復(fù)雜。此外，對(duì)寡頭的制裁往往實(shí)施得很倉促，有時(shí)針對(duì)性也很差。

顯然，由于離岸公司分層且復(fù)雜，與普京關(guān)系密切的俄羅斯寡頭在海外持有的一些資產(chǎn)并未受到影響。相反，一些寡頭抱怨說，他們與普京政權(quán)關(guān)系不大，但資產(chǎn)卻被凍結(jié)。幾個(gè)案件很可能最終會(huì)提交法庭審理，并且未來將更詳細(xì)地探討對(duì)特定個(gè)人實(shí)施制裁的理由。

其后果是，隨著時(shí)間的推移，制裁的影響會(huì)逐漸減弱。制裁的歷史正是這樣的：短期內(nèi)可能有效，但長(zhǎng)期來看效果會(huì)下降。但這與有時(shí)關(guān)于 2022 年對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁制度的說法相反。

這里提供的證據(jù)表明，這些措施或許自 2022 年中期以來一直非常有效，到 2023 年底，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將陷入嚴(yán)重困難。到這個(gè)時(shí)候，對(duì)烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)能否在軍事上維持下去，以及俄羅斯政權(quán)目前的形式是否能夠生存，可能就會(huì)變得清晰起來。